文/成材
编辑/程墨
来源/万点研究
存量竞争时代，“分化”将成常态。激烈竞争之下，头部效应凸显。
年4月30日，伊利发布年报，报告期内实现营收.58亿元，同比增长2.49%；实现归母净利润.29亿元，同比增长10.58%。
年伊利营收与净利均创历史新高，其中净利润首次突破百亿大关。乳业消费面临阶段挑战背景下，伊利头部效应愈发明显。
拉长周期来看，年—年，伊利股份营收增速分别为，同比增长14.15%、11.37%与2.43%。同期净利润增速分别为，22.9%、8.34%、10.58%。
值得注意的是，伊利的营收增速面临逐步放缓的压力，年一季度伊利收入增速放缓压力未减。
公布年报的同时，伊利股份一起发布年一季报，公司实现营业总收入.77亿元，同比下降2.58%，归母净利润59.23亿元，同比增长63.84%。
财务报表是投资人了解一家公司的窗口，也是分析公司价值的起点。伊利年报与年一季度又将向市场传递出哪些信号？跟着万点的脚步一起来看。
结构性机遇与挑战
伊利连续31年营收持续增长，在年一季度遭遇到了增长挑战。
伊利年一季报显示，公司实现营业总收入.77亿元，同比下降2.58%，净利润59.23亿元，同比增长63.84%。剔除出售煤矿一次性收益，扣非归母净利润为37.3亿元同比增长8%。
其中，液体乳收入.6亿，同比下降6.8%。奶粉业务收入74.3亿元，同比下滑-0.2%，冷饮业务收入43.3亿元，同比增长14.2%，冷饮成为三大核心业务增长亮点。
相比之下，23年伊利液体乳收入、奶粉业务收入、冷饮业务，收入分别为.4亿元、亿元、.9亿元同比增幅分别为，0.72%、5.1%、11.7%。
除了冷饮业务保持较快增长压力之外，液态奶与固态奶两块核心业务，增长均面临停滞压力，伊利业务下滑主要原因还是行业需求与供给存在阶段性矛盾。
中国奶业协会发布的《中国奶业质量报告（）》显示，2年中国人均乳制品消费量为42kg，比上一年减少0.6kg，其中，作为乳制品消费占比最高的液态奶的消费量，也迎来了近8年的首降，降幅达8%。
需求不足的情况下，供给端受上一轮牧场增产的影响，目前鲜奶处于供过于求的局面。奶源产能过剩情况下，鲜奶价格持续低迷。
据农业部4月30日最新发布，年4月第4周，畜产品和饲料集贸市场价格情况显示，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.43元/公斤，比前一周下跌0.6%，同比下跌12.1%。
除了牧场增产之外，国内大型乳业为了追求产品品质，也在加强一体化自有奶源布局，一定程度上也加剧了鲜奶的供需矛盾。未来中低端奶源清出进程与消费增量挖掘与培养是决定鲜奶供需走向的关键。
对于目前行业发展面临的压力，伊利也有着十分清醒的认识。据新浪财经消息，在伊利举行年业绩说明会上，伊利董事长、总裁潘刚坦言，在行业充满挑战的年，原奶过剩，整体消费力恢复不及预期，供需不平衡加剧，伊利也是有得有失。
万点认为，任何一个行业在存量市场格局下，头部企业发展空间并非没有尽头，最典型的便是互联网平台经济。对于消费行业而言，更大的机遇还是来自行业增量机会。
客观而言，头部效益仅是行业阵痛期下的一种防守反击策略，真正的市场寒冬之下，行业的头部效应也将不再稳固。以房地产行业为例，年房企销售规模前三的保利、万科、中海，均面临各自不同的增长压力。
话题回归到乳业之上，对于中国乳业而言，想要谋求更大的发展，行业未来何时重拾高质量的增长，拐点何时到来才是关键。
“下半场”拼什么？
判定乳业发展拐点，供需拐点是关键。
当前乳业上游供给端产品过剩，传导之下液态奶行业价格战愈发明显，据《中国经营报》采访行业内相关人士报道，年一整年，液态奶的促销就没有停止过。另据多家信源报道，年液态奶行业打折仍在持续，节日促销力度开始加大。
对于伊利、蒙牛等头部企业而言，上游奶源降价给企业产品促销留出利润空间。但是降价幅度的不断加大，也能够说明下游消费市场存在消费信心不足的情况。
据伊利年报显示，年伊利经销商数量为家，减少了家同比减少2.1%。年一季度，伊利经销商数量为家，同比年末减少了家。
从经销商减少分布来看，华北、华南、华中地区减少数量居前。上述地区均是经济发达地区，消费规模与水平靠前。
伊利线下经销商数量的持续减少，一定程度上说明伊利线下经销压力加大，同时与互联网电商持续发展也有一定关系。
上下游压力的加大，也给伊利的供应链金融发展增加了一丝不确信。提到伊利股份的供应链金融，目前市场存在很多不准确的误解，将其理解为小额贷款是片面且不准确的。
公开资料显示，自年开始，几年间伊利股份已经先后获得了融资租赁牌照、商业保理牌照和买方信贷牌照，加上网络小贷牌照，其已经拥有4个金融或类金融牌照。
目前为止伊利金融端业务主要发力的方向是担保和保理业务，主要是为公司产业链上优秀的合作伙伴提供融资担保，解决其经营中融资难、融资贵的问题。
据伊利最新发布公告显示，截至年3月31日，伊利全资子公司内蒙古惠商融资担保有限公司，本年度累计对外担保总额为.90万元，全部为下游经销商担保；担保责任余额为.79万元，其中上游供应商担保责任余额为.16万元，下游经销商担保责任余额为.63万元。
截至年3月31日，担保公司对外担保在保户数为户，其中上游供应商在保户数为88户，下游经销商在保户数为户。
伊利金融业务也主要是为其上下产业链赋能，近年来伊利一直在控制金融业务的发展速度，伊利对于供应链金融业务也一直比较低调，也是不想给外界不务正业的误判。
随着上下游供应商与经销商压力加大，未来伊利在金融业务上的动向值得