作者｜睿研团队
伊利股份以液体乳、奶粉及奶制品和冷饮产品为核心业务，年.86亿元营收中，78.86%来自液体乳业务收入，13.35%来自奶粉及奶制品收入，6.38%来自于冷饮产品，销售毛利率35.97%，销售净利率7.35%。
是一家赚钱能力较强的公司。
在乳业行业，伊利与蒙牛激烈竞争实现超越，形成双寡头格局，伊利股份连续9年蝉联中国食品和乳制品行业第一，乳制品亚洲第一全球五强。
商业模式：经销渠道深度扩张及下沉，线上渠道开始发力
公司以与区域性经销商合作模式为主，年经销收入占营业收入96.7%。市场以中国本土为主。
伊利股份将此称之为“全国织网”计划，为了使三四线城市及农村市场的下沉更加高效，选择将现阶段的“合作模式”逐渐变更为“配送模式”。公司将销售人员下放至消费终端与经销商一同开拓市场的模式，使渠道更易下沉，进一步加强渠道把控力。
公司常温液态类乳品的市场渗透率为85.7%，在三四线城市销量占有60%大于蒙牛的45%。
收入结构拆解：六大产品群乳制品全覆盖，纯牛奶、安慕希和金典系列亿之上
年-年，伊利收入.09亿元增长至.86亿元，年复合增长率12.44%，归母净利润从56.62亿元增加至70.78亿元，年复合增长率5.74%。
从营收构成看，公司近十年来各主营业务收入均保持了增速，由于液体乳的增速优于其他品类，因此液体乳的营收占比不断提高，-年液体乳占营业收入比例从70.74%提升至81.75%，而其他品类占比则有不同程度的下降。
伊利构建了液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、健康饮品及奶酪六大产品业务群，基本上覆盖了乳制品的所有品类。旗下纯牛奶、安慕希和金典系列3个品牌系列产品均是亿元以上的销量。
?核心业务液体乳收入结构拆解：
-年，伊利液体乳营收.2、.7、.8、.6、.2亿元，年复合增长率11.35%，近两年增速有所放缓。
饮用奶在年以61.82%的占比位居市场首位，伊利22%，蒙牛19%两大寡头差距不大。
酸奶是乳制品市场的第二大品类占比35.58%，其中伊利占比31%，蒙牛占比24%。
“欧睿数据”显示，年伊利在饮用奶、酸奶市场的占有率分别达到25.30%、30.60%，较年分别提升7.80、21.80个百分点。
伊利基础纯牛奶产品所占比例逐年降低，从年76.54%降至年34.71%，QQ星从年15.06%降至年6.43%，而以金典和安慕希为代表的高端产品占比逐年提升，年所占比例达43.26%。
?奶粉及奶制品收入结构拆解：
-年奶粉及奶制品营收54.6、64.3、80.4、.5、.9亿元，年复合增长为23.96%，近年来增速加快，已经成为最大增长点。
伊利奶粉及奶制品主要通过大单品“金领冠”系列奶粉成功打开婴幼儿奶粉市场大门，于年销售额破50亿元。
奶粉市场仍以国外品牌处于主导地位，年国内奶粉市场规模亿元，伊利市占率不足6%，占比仍然较低。
?冷饮产品系列收入结构拆解：
-年奶粉及奶制品营收41.9、46.1、50、56.3、61.6亿元，年复合增长为10.11%。
伊利拥有巧乐兹、冰工厂畅销系列产品，创新推出了高端产品如“甄稀”、“须尽欢”冷饮产品；冷饮板块，份额比较分散，伊利现阶段保持冷饮行业市占第一的水平，约14%占比；在健康饮品方面，还在积极布局阶段，处于发展初期但是空间广阔。
利润结构拆解：利润主要来自液体乳，原奶价格上涨压缩毛利
?毛利结构拆解：
毛利主要来自液体乳，目前毛利的增长主要是来自奶粉及奶制品和冷饮。
-年液体乳毛利.1亿元、.1亿元、.3亿元、.6亿元、.2亿元。年复合增长率9.84%，低于营收的11.35%，年同比微降；奶粉及奶制品毛利30.6亿元、34.7亿元、44.1亿元、48.4亿元、55.3亿元。年复合增长率15.94%，是毛利主要增长点；冷饮毛利18.1亿元、19.8亿元、22.5亿元、26.2亿元、30.0亿元，年复合增长率13.46%，高于营收的10.11%。
?毛利率结构拆解：
受奶源成本影响，伊利液体乳毛利率从年35.96%下降到年34.05%，得益于全产业链布局，降幅较小。
奶粉及奶制品因为定位高端，毛利率一直较高，年前毛利超过50%，不过年到现在，随着奶源成本上涨及奶粉市场分散，竞争进入白热化，毛利率持续下降，从年54.78%下降到年42.9%，不过营收增速很快。
伊利在冷饮市场是龙头公司，毛利率提升至48.66%主要源于高端新品。
?成本结构拆解：
运营成本：-年运营成本（直接材料+直接人工+制造费用）.3亿元、.6亿元、.1亿元、.9亿元、.1亿元占总成本61.8%、62.2%、61.7%、62.5%、63.8%。
-年原料奶收购价格上涨是导致占比上升因素。
费用结构：-年，期间费用（销售+管理+财务+研发）分别为.9亿元、.5亿元、.2亿元、.6亿元、亿元，占总成本比例29%、27.8%、29.1%、28.7%、28%。
期间费用主要销售费用占比大，其次为管理费用。随着原奶价格保持缓慢上行态势，双寡头竞争力度趋缓，伊利在终端促销力度将会减弱，销售费用率增速放缓。
?净利率结构拆解：
伊利股份可比公司蒙牛乳业和光明乳业，近5年，不同于光明乳业，伊利股份和蒙牛两大龙头受原材料影响较小，毛利率和净利率整体波动不大，伊利仍是净利率最高的，光明乳业通过削减销售费用保住了销售净利率。
基本结论：刀锋、弱点、机会和威胁
E（edge）：刀锋
拥有牧场及奶源：国内三大黄金奶源基地、自建及合作牧场多座，大洋洲基地是全球最大一体化乳业基地。
渠道网点万家，离用户近及便捷。
W（weaknesses）：弱点
组织及管理效率进化较慢。
O（opportunities）：机会
三四五线城市及乡镇潜力巨大。
T（threats）：威胁
消费行业不进则退，独狼与区域性品牌竞争仍无优势。
注解与参考：
蒙牛乳业香港证券交易所上市公司代码：HK09
欧睿数据是一家市场调研公司,成立于年,欧睿信息咨询公司对全球个国家的消费者和行业信息进行研究
光明乳业上海证券交易所上市公司代码：SH
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